Полномасштабное вторжение Российской Федерации в Украину привело к экономическому буму, основанному на господдержке. Однако за почти три года уже появляются все более явные признаки того, что пришло время расплачиваться. Как сообщает Bloomberg, в российских городах настроение остается оптимистичным: рестораны переполнены, магазины работают, но сочетание рекордно высоких процентных ставок и устойчивой инфляции создает риски для предстоящего роста.
"Приемлемый период для российской экономики, опирающейся на накопленные ранее ресурсы, подошел к концу", — говорит Олег Вьюгин, экономист и бывший высокопоставленный сотрудник Центрального банка. "Высокая инфляция постепенно подрывает этот, казавшийся краткосрочным, успех".
Кроме того, Россия сталкивается с санкциями, обесцениванием валюты и неопределенностью в ценах на нефть, а также с опасениями, что ее главный партнер — Китай — не справится с собственными экономическими трудностями.
Тем не менее, экономика продолжает функционировать, несмотря на западные санкции. Высокие зарплаты помогают смягчить общественное недовольство войной. Две трети россиян по-прежнему уверены в завтрашнем дне. Хотя потребительские настроения снизились, они остаются выше, чем в любой момент с начала 2022 года.
"Что касается среднего класса, он сейчас чувствует себя относительно хорошо", — отмечает специалист в области информационных технологий Сергей Дмитриев. "Высокие процентные ставки не смогли сдержать рост цен, который превышает целевой уровень более чем вдвое".
Растущие затраты на кредиты уже начинают отрицательно сказаться на экономике. Исследовательская группа "Автостат" сообщает, что автосалонам в России грозит массовое закрытие. Сельскохозяйственный сектор также испытывает трудности.
Даже крупнейшие компании вынуждены пересматривать свои стратегии. Государственные корпорации, такие как ПАО "Транснефть" и ОАО "Российские железные дороги", значительно сократили свои инвестиционные программы, отчасти из-за высоких затрат на заемные средства. Частные компании, такие как сталелитейная ПАО "Северсталь" и горнодобывающая ПАО "ГМК "Норильский никель", также урезают свои расходы. В то же время ведущий производитель алюминия United Co. Rusal International PJSC рассматривает возможность сокращения объемов производства более чем на 10% из-за экономической ситуации.
Центральный банк прогнозирует уровень инфляции в 4,5-5% к концу года, а ключевую процентную ставку — в пределах 17-20%. "Это будет год экономии", — говорит экономист компании T-Investments Софья Донец. "Кредиторы выигрывают, а заемщикам трудно представить, как им жить".
Для потребителей и компаний это означает снижение объемов кредитования на покупки и инвестиции. Обвал цен на нефть остается одним из самых серьезных рисков для экономики в 2025 году, считает Донец. Если цены на нефть упадут еще больше, России, вероятно, придется пойти на серьезные жертвы.
Аналитики Промсвязьбанка предполагают, что быстрое окончание конфликта может способствовать укреплению рубля и возвращению иностранных инвесторов. Однако, если переговоры затянутся, высокой инфляции и жесткой финансовой политики, скорее всего, не избежать, что в свою очередь замедлит рост.
Значительное обесценивание рубля по отношению к доллару, а также проблемы с трансакциями из-за угрозы санкций со стороны США также оказывают влияние на экономику. "Вероятность рецессии сейчас наивысшая за последние три года", — отмечает Донец. "В некоторых кварталах следующего года возможен спад. Пока наш основной прогноз — слабый рост в конце следующего года, чуть ниже 1%".
Тем временем обесценение рубля ускорилось, а Центробанку не удается контролировать инфляцию. Однако Россия пока не сталкивается с серьезными проблемами в финансировании бюджета или военных расходов. Аналитики подчеркивают, что даже при повышении ключевой ставки до 21% Центробанку не удается сдержать инфляцию. В ноябре общий уровень инфляции достиг 8,9% по сравнению с прошлым годом, а базовая инфляция составила 8,2%.
К основным факторам, способствующим такой ситуации, относятся почти двузначный рост заработных плат, военные расходы, обесценивание рубля и увеличение кредитования частного сектора на 61% (почти 650 миллиардов долларов) с середины 2022 года.